老板都是怎么玩你的铁矿：供需靠近震动，老本撑捏仍存

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　　广发期货连络证监许可【2011】1292号 |

　　徐艺丹 Z0020017 | 2026年5月19日星期二

　　本日行情：铁矿主力合约小幅下落，盘面捏仓捏续下降。螺矿比连续触底反弹趋势，9-1月差保管震憾脱手。规章收盘，铁矿主力合约下落0.87%，收于798.5元/吨。现货方面，口岸铁矿主流品种报价较上一责任日小幅下落，营业商报盘积极性尚可，买方询盘偏少，钢厂采购谋略有限。山东口岸市集60.8%PB粉主流在770-775；超特粉主流在630-635；麦克粉主流在765-770。

　　供应捏续走高，非主流保管强盛发达

　　近期，铁矿石发运核心上移，统统值保管历史同期偏高水平，这主要与季节性身分放手、非主流增长强盛以及矿山财年冲量等身分干系。具体来看，投入5月后，铁矿发运的天气扰启航分基本放手，澳洲巴西雨季影响放松，铁矿石发运核心冉冉向旺季高点贴近。其次，矿价仍保管在历史同期相对高位水平，前期一度浮松110好意思金，对非主流发运增量有较着撑捏。在西芒杜铁路调试等基础要道冉冉完善的情况下，几内亚发运量也捏续冲高，周度发运量浮松100万吨。另外，BHP、FMG等也步入财年冲量的节拍中，FMG发运核心较着抬升，BHP前三个季度完成的发运量基本达到考虑的中下沿，冲量仍可期。尽管投入二季度后，铁矿发运量累计同比增量的增速显贵放缓，主要与前年一季度低基数干系，但本年以来非主流发达高出强盛，孝敬了进取一半的增量。详尽来看，在矿价的撑捏下，后续铁矿发运或仍将保管高位水平，但相干于放缓的需求增速，也增强了后续的累库预期。

　　需求边缘增速放缓，终局需求存在不细目性

　　4月中下旬后，铁水产量的增速显贵放缓，且保管在239万吨左右，迟迟未浮松240万吨，较着低于前年同期水平。一方面，内需发达相对疏漏。螺纹钢等建材产量降至历史同期低位，基建以及地产等耗钢量仍处于收缩的节拍中。另一方面，近期受能耗查验影响，小部分钢厂处于限产气象，亦对铁水的提速变成影响。但尽管内需偏弱，出口仍是钢材需求的要害撑捏。受好意思伊冲突影响，世界动力老本高企、伊朗钢坯出口停滞，国外钢价还是较前期上升，我国出口保管偏强发达。与此同期，钢厂利润情况较前期也有所设备，短期铁水仍有望保管在高位水平，但边缘增漫空间有限。后市来看，铁矿终局需求靠近不细目性，主要来自于计谋层面对出口的护士，在线观看免费高清视频大全追剧尽管现在钢材出口接单情况依旧保捏韧性，影响暂时莫得认知，需捏续追踪出口变化。

　　因此，在需求边缘增速有限、供应核心环比抬升的情况下，铁矿供需阵势转弱。5月后口岸库存去化显贵放缓。取悦后续铁水以及到港量的预估，铁矿库存或将止降转增，但需求的韧性使得库存的积聚幅度相对有限。

　　国外钢价回落，出口利润收缩压制供应增速

　　另外，前期铁矿价钱冲高的身分，一则是国外钢价的上升，钢材出口边缘增长。另一方面，受原油价钱保管高位的影响，铁矿石海运脚捏续增长，C3及C5航路运脚均还是处于历史同期高位水平，接近2022年俄乌冲突后的水平。但现在，以上两个身分均发生了边缘变化。国际钢价近期还是有所回落，同期在国内钢价跟涨后，出口利润显贵收缩。海运脚也环比有小幅下滑。上述两身分压缩了铁矿上升的空间，但难以对矿价形成成功的利空。在国外动力老本高企的情况下，短期海运脚仍然有望保管，而国际钢价上升的捏续性则需要看外需对高价的承奋勉于度。

　　在前期上升的经过中，钢厂利润显贵走扩。但现在需求看不到较着边缘增长的情况下，钢厂利润难以捏续膨大，适度利润调度供应更故意于钢材库存的去化。因此，短期在终局需求尚未看到边缘进取变化的情况下，铁水瞻望还将保管现存水平。

　　详尽来看，铁矿处于供需震动阶段，供应存在增长预期，需求边缘增量有限，但国外动力老本高企、海运脚高企对矿价均有撑捏，瞻望库存或止降转增，但累库幅度有限。具体来看，供应端，本周铁矿发运量环比大幅增长，巴西降雨影响放手，同期矿山财年冲量以及非主流矿山捏续发力的情况下，供应边缘走强，后续到港量均值或将在2550-2600万吨内。需求方面，上周铁水产量环比微增，取悦SMM施行数据来看，本周铁水瞻望小幅增长。在成材供需矛盾有限以及出口仍有撑捏的情况下，瞻望短期需求仍将保管高位但边缘增漫空间有限。库存方面，到港核心回升下口岸库存去化捏续放缓，后续铁矿或由去库转为小幅累库。详尽来看，铁矿石靠近供给边缘走强、铁水增速放缓的供需转弱阵势，同期在前期上升的经过中，基差快速护士至历史同期低位，压制价钱上方空间。而国外宏不雅扰动捏续、海运脚攀升、铁水保管高位之下对矿价仍有撑捏。110好意思金进取将刺激非主流增量，短期压力位依旧存在。瞻望铁矿主力合约保管震憾偏弱脱手，上方压力参考820左右，在海运脚保管现存水平的情况下，下方撑捏在780隔邻。后续情态国外钢价、海运脚变化。

　　徐艺丹 Z0020017

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